设定边界:为加密货币定义主动管理和被动管理

加密货币的边界设定:主动管理和被动管理

本周,Truvius的Max Freccia分享了他对主动管理与被动管理的观点,以及这些在传统金融中明确定义的不同投资模型如何应用于加密货币投资。许多加密货币投资工具已经推出,包括SMA平台、投资组合工具和ETFs。Max介绍了简单的买入持有策略、自动化指数和自由管理以及每种策略的利弊。

我们可以看到这个资产类别在我们眼前逐渐成熟,并且不同的模型正在出现以支持客户利益,并帮助顾问们进入数字资产投资的道路。随着为顾问们提供的工具涌现出来,他们可以决定如何将这个资产类别纳入传统投资业务之中。由于英国渣打银行预测比特币价格将在2024年达到12万美元,而今年4月预测的价格为10万美元,顾问们可以预计客户会发起相关对话。

您正在阅读CoinDesk的每周电子简报《面向顾问的加密货币》,该简报解读数字资产供金融顾问使用。在这里订阅每周四的简报。

为了更好地理解,可以考虑一下2019年的一项研究,耶鲁大学经济学家Aleh Tsyvinski建议投资者应该在投资组合中持有6%的比特币,并推荐“即使是对加密货币领域最坚决的反对者,最好也将其资产的1%投资在这个领域,即使只是为了实现多元化的目的。”

四年过去了(在加密货币领域来说已经是很久以前的事了),如今通过谷歌搜索“我应该投资多少加密货币”,会看到各种各样的来源支持将投资比例设定在1%到6%之间,还有一些建议高达12%。

作为顾问,您需要支持对加密货币投资感兴趣的客户,但您将采取哪种投资策略呢?在为客户提供建议时,您会考虑主动或被动的投资模型吗?

在下面,我们提供了其他资源的链接,供对今天的主题感兴趣的人继续阅读。

如果您对我们的顾问网络有问题,或者有您希望在《面向顾问的加密货币》未来版本中涵盖的话题,请与我们联系,我们将尽力回答。

– S.M.

通过主动/被动的视角看待加密货币

自指数基金创建以来,将资金分配给主动和被动管理仍然是投资者之间的激烈辩论的主题。随着时间的推移,传统资产类别的主动和被动投资工具之间的边界线变得更加明确,受益于几十年的分析和产品开发。不幸的是,对于加密货币投资产品来说,目前还不能说出同样的情况。

如今,投资在已建立资产类别上的顾问的任务不再是解开“主动”与“被动”,而更多地是确定为客户承担多少主动风险,并选择最明智的方式来实现这一目标,从一个充满高度竞争的投资工具的可访问、丰富的景观中选择。

对于对数字资产感兴趣的顾问来说,这个任务具有双重挑战,因为“主动”和“被动”投资选项仍然只是初步定义,并且在复杂性和获取便利性方面明显缺乏。

如今,对于加密货币而言,“主动管理”是什么样的?下面的框架介绍了目前可供顾问选择的加密货币投资方案,分为三个类别,并列出了各自的利弊以及主动或被动的性质。

1. 单一代币买入持有

通常直接通过交易所实施,通过分别管理的账户平台(SMAs)或投资信托(尤其是在没有获得美国证监会批准的现货ETF的情况下),买入持有是将数字资产添加到整体投资组合中最简单的方法。

优点:

  • 直接访问加密货币
  • 低投资组合管理开销
  • 通过顾问现有的财富技术平台更易于访问

缺点:

  • 缺乏多样化
  • 客户可以独立获得暴露
  • 对于天真的暴露可能存在过高的管理费用
  • 某些投资工具可能引入意外风险

主动 vs. 被动:这代表了对一部分数字资产(通常是比特币和以太坊)的被动暴露,但没有典型基于规则的被动指数的多样化和风险管理优势。

2. 自动化指数

自动化指数为加密货币提供了基于规则的框架,用于暴露于更多资产(通常是市值前10-25名的资产),并通过系统性重新平衡来满足投资组合构建目标。目前,美国投资者通常通过多资产SMAs来访问这些产品。

优点:

  • 相对于单一代币投资,提供了改进的多元化和超额表现潜力
  • 基于规则的投资组合构建可为整个加密货币市场提供一致的暴露度

缺点:

  • 当前的选择通常缺乏细致入微的主题或特定行业分配,或个性化定制
  • 相对于个人买入并持有,通常需要更多的操作和介入
  • 可能相对于主动管理产品表现不佳

主动管理 vs. 被动管理:虽然一些人吹捧这些产品的自动化特性(如再平衡),将其视为“主动管理”,但实际上它们应被视为类似于传统资产类别的指数基金的纯被动暴露。

3. 定量或自主管理

主动管理者构建策略,利用自主的区块链专业知识和定量的链上分析,提供复杂的加密货币暴露。常常通过对冲基金或专门的专户管理产品来获取。

优点:

  • 机构级别的专业知识,适用于快速发展和技术性强的资产类别
  • 具备风险调整后的超额表现和/或与市场的相关性降低的潜力
  • 通常具备更优秀的风险管理和交易执行能力

缺点:

  • 通常存在可及性障碍,包括容量有限或投资门槛较高
  • 由于较短的历史记录,选择管理者可能具有挑战性
  • 可能表现不佳相对于被动产品

主动管理 vs. 被动管理:这代表了与传统资产类别的标准相当的真正主动管理。

聚焦加密货币投资产品

数字资产投资产品领域的发展性质使得主动和被动投资产品之间的区分以及如何获取它们变得模糊不清。最终,更清晰地定义可用的主动和被动选择以及它们与传统投资评估框架的关系,将使顾问能够更有信心地为客户选择最合适的数字资产解决方案。

– Max Freccia

向顾问提问

在跟随黑石ETF申请后,对加密货币的兴趣逐渐增长,我们收到了更多关于投资组合配置的问题。

– Adam Blumberg

问:

如何看待加密货币在投资组合中的地位?

答:

基于风险特征,我们通常将加密货币视为一种另类资产。然而,大多数另类资产都是非流动性的,并且只对高净值投资者开放,投资门槛较高。而加密货币非常流动,并且几乎没有最低投资额限制,因此对任何投资者都是可获得的。

然而,风险是关键因素。顾问必须确保客户能够承受他们所有的加密货币投资损失。

问:

是否应该进行再平衡?

答:

这取决于投资论点、客户的风险配置等因素。

如果您将比特币作为长期通胀对冲的一部分进行投资,那么您可能会持有几年。如果您选择将加密货币作为整体风险管理和多元化策略的一部分,那么您可能会每季度重新平衡(这种方法在超过S&P指数的表现上表现出色)。

问:

我的客户应该持有加密货币还是基金?

答:

为了做出这个决定,首先请咨询您的合规部门以了解他们允许的方式。当然,比特币现货交易所交易所可能会在今年推出,但已经有几个ETF和其他投资获得了加密货币的暴露,并且已经获得了批准。这些基金更容易纳入养老账户。

持有实际的加密货币就是持有一种持有人工具。它需要更多的技术知识,并带有一些技术风险。

再次强调,这取决于投资论点。如果您希望让客户获得上涨的机会,而又不必学习钱包和其他托管技术,那么基金是一种选择。如果您和您的客户持有更长期和革命性的论点,那么将加密货币保存在钱包中是可行的。

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由Pete Pachal编辑。