质押将去中心化带回到 DeFi

质押带回去中心化 DeFi

去中心化金融(DeFi)存在一个问题。我们开始构建一种金融替代方案,源于那些常常把自己的利益置于客户利益之上的不透明企业的缺陷。我们的目标是建立一个去中心化、自治经济,透明且在很大程度上独立于外部影响。

然而,如今的加密市场几乎完全由美联储主席鲍威尔的每一句话所主导,几乎完全依赖于中心化的稳定币,并开始将现实世界的债券作为抵押资产。

本文属于“质押周”系列文章。康纳·赖德是Ethena Labs的研究和数据主管。

尽管我完全赞同务实的方法,即做出短期的牺牲以增加我们实现最终目标的机会,但现在是时候接受DeFi在今天的状态下并不是如此去中心化了。区块链金融可能是一个更好的术语。

但是,加密原生的质押收益可以帮助我们回归到DeFi。

我们是如何到达这一点的?

稳定币

之前许多去中心化稳定币的尝试都以失败告终。简而言之,这是因为它们要么无法与中心化竞争对手相提并论,要么基于根本性有缺陷的设计过快地进行了扩展。

去中心化稳定币是圣杯,但自Terra崩溃以来,我们在这个领域看到了创新的缺失。新颖的方法如果敢于提出除了超额抵押以外的任何建议,都会被立即驳回。DeFi在Terra之后备受伤害和震撼,此后安全性成为重点,而创新则被牺牲。

如今中心化稳定币主导着DeFi市场,其在链上交易量中占据了95%以上的市场份额,而相比之下,去中心化稳定币的份额较小。像PayPal这样的Web2巨头进入稳定币领域只会加剧这一趋势。中心化稳定币的设计目标是尽可能多地普及,因此它们迅速在DeFi中扩散开来。另一方面,受设计限制的超额抵押稳定币则滞后并未能实现同样程度的采用。

虽然看到稳定币的采用是积极的,无论是由谁发行,但对于DeFi来说,提供一种具有竞争力的去中心化稳定币,能够独立地站立起来并将“De”带回DeFi是很重要的。

收益率

其次,美国债券收益率的上升将实际无风险利率推高至5%,导致那些几乎没有被动收入的加密抵押资产面临着巨大的竞争压力。如果你是一家陷入困境的加密协议,去中心化并非你的首要任务,将你的抵押品转移到风险较低的资产上,获得5%的收益是非常合理的选择。然而,不仅是陷入困境的协议在寻求更高收益而将现实世界资产(RWAs)纳入其中——一些DeFi最重要的蓝筹股也将大部分资产转移到了RWAs上。根据rwa.xyz的数据,代币化的资产从2023年初的1亿美元增长到了今天的6亿美元以上。

美国国债和RWAs的采用速度和程度应该让我们对这个行业对去中心化的承诺产生怀疑。当然,如果我们有其他目标,比如通过PayPal USD在区块链上移动金融,或者通过Solana上的USDC结算交易,那也没关系。但是让我们对DeFi今天的状态保持诚实:它是在美国国债和中心化稳定币的基础上运行的区块链金融。这可能会使金融现代化并吸引更多用户进入加密领域,但我们需要开始构建能够提供持有资金在银行系统之外的可行选择,并作为推动去中心化力量的解决方案。

我们从这里往哪里走?

进入加密质押收益,或者更具体地说,“Shapella后”的质押收益。自以太坊网络进行Shapella升级以来,用户可以随意质押和解质押他们的以太币(ETH),从流动性角度显著降低了质押ETH的风险。这在质押以太币(stETH)相对于ETH的折价上得到了体现,自以太坊最后一次重大升级以来,折价几乎没有低于30个基点。在Shapella升级之前,由于流动性不足和折价波动,stETH是一种较差的抵押资产。现在,stETH经过降低风险,已经在DeFi中取代ETH成为主要的抵押资产。

另请参阅: 加密货币质押101:什么是质押?

这意味着DeFi现在拥有一种在加密货币中本地化且具有收益的抵押资产。StETH的收益率在4%-5%之间,与债券收益率相媲美,并为协议提供了另一种选择,而无需承担债券的审查风险。这将有助于去中心化DeFi的发展,因为协议和稳定币现在可以在stETH上构建,而不是在传统银行系统上构建,从而实现独立发展。

有趣的是,我们很可能处于债券收益率和利率的周期顶点,这意味着在几年后,质押的以太坊收益率可能超过债券收益率。在那种情况下,将RWA保留给加密协议的决策将很难证明合理。此时,我们可能会看到DeFi真正自给自足,建立在本地化的、具有收益的加密货币抵押品之上。