一种评估加密生态系统基本面的新指标
在评估第一层（L1）区块链时，许多基本投资者关注的指标包括市盈率或市销率。尽管这些指标很重要，但它们忽略了区块链代币供应的可编程性。因为区块链的发行计划（即由于质押奖励和代币解锁而进入流通的新代币）是已知的，所以它未来的成本结构也基本上是已知的。
年度盈利期（YTP）比率是一种用于分析L1盈利能力的有用新指标，它结合了区块链的向前供应曲线。它将传统金融（TradFi）中的盈亏平衡分析和回收期概念应用于加密货币。该分析通过将L1区块链视为出售安全区块空间的企业来观察。收入是用户支付以记录链上交易的费用，而费用是确保网络安全所需的成本。YTP通过考虑协议的当前收入和成本结构、预计增长率（CAGR）和未来供应动态来计算区块链的盈利时间表。
您正在阅读 Crypto Long & Short ，我们的每周简报，为专业投资者提供见解、新闻和分析。 在此注册 以在每个星期三收到简报。
我们认为YTP具有吸引力，因为它提供了一个全面的框架，用于评估单个区块链或比较多个区块链。
我们从Token Terminal对L1盈利能力的定义开始计算：
需要注意的是，所有收入和成本均以L1的本地代币计价。而且，尽管解锁和质押奖励都会增加流通代币的数量，但交易费用与这些费用支付给权益证明验证人的部分之间的差额用于销毁或减少流通代币的数量。在这个意义上，YTP衡量了L1的流通供应在0%通胀时稳定的点。我们做出的一些广义假设包括：
- 交易费用的销毁比例保持不变。
- 基金会需要10年时间出售其所有代币。
- 对于收入，我们使用L1上一季度年化的收入。
在比较不同区块链的YTP时，根据它们是否具有通胀的代币经济模型或最大供应模型进行分组是有帮助的，因为对于后者，一个L1可能“盈亏平衡”仅仅是因为达到了链的固定供应量（如SUI或ADA的模型）。以下是对多个区块链的分析，排除了以太坊和币安智能链，因为它们已经盈利：
然后，通过使用相同的增长率假设集合（我们计算了30%、40%和50%的未来CAGR），我们可以在各个链之间进行比较，并深入探讨驱动YTP的因素。例如，APT的YTP较高，部分原因是该链相对较新，因此其收入较其他更成熟的链较小。与NEAR或ICP等区块链相比，SOL的通胀计划较为温和。在所有示例中，区块链能够销毁代币（并提供某种抵消新发行的机制）对于管理YTP是有帮助的。
总之，YTP是评估L1区块链的盈利能力和可持续性的关键指标。通过精心设计代币经济学（通胀或最大供应），平衡供应动态并纳入销毁机制，L1区块链可以致力于降低YTP并建立一个更可持续的区块链经济。
David Alderman和Chris Jensen是 富兰克林坦普尔顿数字资产 的研究分析师 。
编辑：Nick Baker。
