加密货币价格上涨,情绪转变,但流动性和宏观形势令人担忧

要点

  • 加密货币价格大幅上涨,比特币在过去三周上涨了20%
  • 一些知名比特币ETF的申请推动了市场的乐观情绪
  • 然而,在市场底层,流动性仍然较低,并出现了一些令人担忧的趋势
  • 监管问题仍然存在,Coinbase和币安面临不确定的未来
  • 宏观形势也不确定,紧缩货币政策可能带来滞后影响的前景越来越大

加密市场过度激动并不常见。在过去几周,积极的情绪回归了这个领域,这主要得益于全球最大的资产管理公司之一Blackrock和Fidelity提交了比特币现货ETF的申请。

此外,Fidelity与包括Schwab和Citadel在内的一批大型传统金融运营商一起支持了新交易所EDX,该交易所提供比特币、以太坊、莱特币和比特币现金的交易。

比特币在过去三周上涨了20%,突破了3万美元的关口,而以太坊在同一时期上涨了16%,接近再次突破2,000美元的关口。一个有趣的指标——恐惧与贪婪指数,用来衡量整个市场情绪,显示其处于“贪婪”阶段,得分为61(0表示极度恐惧,100表示极度贪婪)。

然而,一瞥底层情况会透露出一些担忧。首先,如果ETF的申请是最近上涨的原因,那么20%的涨幅是否合理?根据《华尔街日报》的报道,美国证券交易委员会(SEC)认为最近的申请“不充分”,并告知纳斯达克和芝加哥期权交易所(代表资产管理公司提交申请)在“监控共享协议”方面缺乏足够的细节。SEC此前曾表示,比特币信托的发起人需要与一个规模庞大的受监管市场签订监控共享协议。

尽管这些申请可以进行更新和重新提交(芝加哥期权交易所确实已经重新提交申请,纳斯达克可能很快也会跟进),但这一进展暗示着实现备受期待的现货ETF的困难程度。尽管涉及大牌公司,但并不能保证这些申请会获得批准——SEC甚至在过去拒绝了Fidelity的申请,将其驳回于2022年1月。

事实上,比特币现货ETF最终会自由交易,这似乎是不可避免的,但在过去几周仅仅在提交文件上涨20%是一个巨大的涨幅,考虑到该领域发生的其他事情以及市场的现状。

流动性

流动性仍然滞后,这是一个不容忽视的因素,并且最终批准现货ETF应该能够帮助解决这个问题。

根据Kaiko的数据,截至2023年第二季度结束,中心化交易所的交易量在过去三个月再次下降,达到自2020年以来的最低水平。这是在比特币和加密货币开始不可阻挡的价格上涨并席卷金融界之前。

然而,由于流动性较低,上涨和下跌的幅度都得到了放大。这或许是导致比特币在过去几周和今年迄今为止大幅上涨的原因,目前涨幅达到了83%。

但流动性和交易量如此之低对市场参与者来说应该是令人担忧的。在疫情期间,比特币在交易角度上与真正的资产类别并驾齐驱的进展,至少从流动性角度来看,已经减缓甚至逆转。

此外,作为这一情况的进一步证据,我在下图中展示了交易所中稳定币的总余额,过去六个月已经下降了惊人的60%,流出了260亿美元。

话虽如此,如果/当这些现货ETF获得批准,仍有一些乐观的迹象预示着更光明的未来。从衍生品市场的交易量来看,一直相当稳定。事实上,与2022年下半年相比,交易量有所增加。也许这意味着现货市场受到监管打击的影响更大。无论如何,与现货市场相比,这是一个较少让人恐慌的情况。

监管

就目前而言,对于加密货币特定风险,一切都归结于监管。我们已经讨论了ETF备案,但六月份也发生了两个重要的事件:对Coinbase和Binance提出正式指控。

请注意,这两个案件非常不同。Binance的诉讼一点也不令人意外,因为该交易所一直在规避指南和法律。提出的指控涉及一系列不同的违规行为,包括与客户交易、操纵交易量、鼓励用户绕过地理限制和证券违规。

然而,后一项指控是针对Coinbase的诉讼的核心,也是最关键的指控。这也是为什么Coinbase的诉讼更加引人注目。不要忘记,这些指控是来自美国证券交易委员会(SEC),这个机构在2021年4月主持了Coinbase的IPO。为什么SEC允许一家未注册的证券交易所在美国股票交易所上市?你告诉我。

但让我们回到重点:这对加密货币市场意味着什么。尽管比特币似乎正在在法律眼中找到自己的位置,但SEC将一大批其他代币列为证券。尽管如此,它们自比特币ETF新闻发布以来已大幅上涨。这有道理吗?

结论

归根结底,加密货币将继续发展。价格会波动,试图找出原因通常是徒劳无功的。然而,过去一个月,尽管监管前景不佳,我们似乎看到了极其激进的价格上涨。

此外,宏观形势并没有发生太大变化,即使在上次联邦储备委员会会议上暂停之后。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在宣布暂停时明确表示,这只是暂停而不是政策的转变。

鲍威尔在宣布暂停时说:“展望未来,几乎所有委员会成员都认为,今年可能适当进行进一步加息。”

市场相信他。我从联邦期货市场中推断出的概率显示,在接下来的三周内的下一次联邦储备委员会会议上,目前有86%的概率会加息25个基点,只有14%的概率会再次保持利率不变。我将这与一个月前市场传达的相同概率放在一起(比特币在此期间上涨了20%),显示出较为温和的预测并不能解释价格的大幅上涨(没有加息的可能性实际上有所下降)。

正如我说的,加密货币会继续发展。但是对于我们在这个领域看到的以极高波动性而闻名的资产来说,停下来思考突然的积极浪潮是否合理是明智的。考虑到流动性情况和监管问题,有足够的理由犹豫不决。

当然,当考虑到宏观形势时,情况又变得更加复杂。我们不要忘记,我们正处于现代历史上最快速的加息周期中,利率从零上升到5%以上,而且可能在本月晚些时候进一步上升。

货币政策有滞后效应,而这种收紧的规模是巨大的。情绪可能会感觉发生了巨大变化,但前方还有很长的路要走。