数字化一切:机构押注加密货币的未来在现实世界中

'Digitizing everything Institutions betting on the future of cryptocurrencies in the real world'

想一想加密货币遭受的最大批评:比特币等加密货币并不“真实”,因为它们没有在现实世界中由实体资产支持;它们高度投机,价格的风风雨雨可能会毁掉不成熟的投资者;它们甚至有时很荒谬,像是以梗币和卡通猿为代表的东西以数百万的价格售出。

你不必同意这些批评(至少我不完全同意)。但这些论点的价值是无关紧要的。不管你喜欢与否,这些是大多数银行、金融机构、政府和数十亿“普通人”仍未购买任何加密货币的原因之一。

但是,如果下一代加密货币不是由非专业人士从未听说过的“魔幻互联网货币”组成,而是由人们实际关心的股票、债券、汽车和真实世界中的东西的加密“代币化”呢?

人们,包括华尔街上的人士,开始关注真实世界资产的代币化,或称作RWAs,这在加密寒冬期间悄然兴起。代币化让你能够“为今天不具有流动性的事物创造流动性”,Centrifuge的首席执行官兼联合创始人卢卡斯·沃格尔桑说道,该公司已将超过4亿美元的RWAs代币化。

而大多数加密货币是一种全新的资产形式——从比特币到以太币再到狗狗币——而代币化则是将“真实”世界中的资产放上链,将区块链的优势与真实世界的资产结合起来。

那些代币化的“东西”几乎可以是任何东西。艺术品、房地产、奢侈品、酒瓶、汽车、碳信用以及像国债和股票这样的金融工具——它们都可以上链。“我们正在努力将一切都变成代币,然后我们将尝试看是否可以消除底层系统的所有成本,”Monetalis集团首席执行官艾伦·佩德森说道,该集团已将1.2亿美元的国库券代币化,并将其用作MakerDAO的抵押品。

甚至知识产权也可以代币化。让我们以一个假设为例。“想象一下,有人在运营一个YouTube频道,制作有关烹饪的教学视频,”Maple的首席执行官兼联合创始人希德·鲍威尔说道,该公司将资产代币化,然后将其变成抵押品。现在想象一下,这个搞笑且有魅力的YouTube厨师拥有一个庞大的受众群体。她每月从YouTube广告收入中赚取5万美元。

创作者可以将版权代币化并出售给一名金融家。“我们从他们那里购买版权代币。我们拥有他们的YouTube烹饪视频所有版税流,”鲍威尔解释道。如果年收入权益被估值为60万美元,金融家可以以55万美元购买(允许一定的内置收益),这样就给了厨师一笔针对这些未来收入的贷款。

鲍威尔说,这种模式在较大的音乐公司和私募股权领域存在,但对较小的参与者来说并不可及。代币化使这些工具更具包容性。“代币化有潜力为借款人民主化进入资本市场,”Ava Labs机构和资本市场业务拓展总监摩根·克鲁佩茨基说道,“更小的交易规模和更低的投资最低限额变得经济上可行。”

代币化让你为今天不具有流动性的事物创造流动性

甚至像“运输谷物”这样的更为普通的商业项目也可以从代币化中受益。再来一个假设:一家货运公司想要将谷物运送到海外。通常,货运公司会从银行获得融资,并以谷物作为贷款的抵押物。“这是一个很适合上链的东西,因为它涉及跨境金融,”鲍威尔说道。他将当前的系统视为类似于Blockbuster Video vs. Netflix。“如果我是Blockbuster,我当前在巴西,我想为保加利亚的一名客户提供服务,我必须在保加利亚设立一个Blockbuster分店,”鲍威尔说道。“如果我是Netflix,那个人只需要有互联网连接。”

回到粮食运输。通过令牌化,粮食运输商不再只能从巴西或保加利亚的银行获得贷款,现在可以从全球任何地方获得资金。你置身于Netflix的流媒体世界。Powell说:“它将全球金融市场变成了一个清算所。”

也许普通人不关心粮食运输。但金融界的人可以算一算,他们可以想象到可能性,并设想金融市场的完全转型。波士顿咨询集团的一份报告指出,到2030年,令牌化的RWA市场可能会扩大到16万亿美元。这是一个非常抽象的数字。所以为了更好地了解市场的规模,考虑一下比特币的市值目前为6000亿美元。如果比特币的市值达到16万亿美元?每个比特币将价值80万美元。

欢迎来到RWAs的隐秘利润世界。

私募股权,公共上行

令牌化并不是一项新技术;它只是得到了新的应用和新的喜爱。就像早期采用者在NFT爆红之前就已经涉足了几年一样——想想CryptoPunks、Rare Pepes——令牌化自2017年以来就存在。现在它们正处于一个时刻。

基础设施得到了改善,入口更加顺畅,机构对令牌化充满好奇,而令人惊讶的经济力量推动了采用。金融顾问亚当·布卢伯格在CoinDesk的一篇评论文章中写道:“随着利率上升,许多RWA选项通过利息提供两位数的回报,而不带来加密货币的波动风险。”“它们可以在传统金融无法或不愿进入的市场上提供低风险贷款,并保持流程高效。”

虽然FTX和2022年的尴尬事件仍然给加密货币蒙上了阴影,但银行和政府却在悄悄地——几乎是秘密地——涉足令牌化的RWAs。新加坡金融管理局正在将债券令牌化;他们正在与星展银行和摩根大通合作。黄金正在被令牌化。美国银行的研究发现,仅黄金的令牌化市场就超过了10亿美元,“令牌化黄金提供了对实物黄金的曝光,24/7的实时结算,无管理费和无存储或保险费用。”

有些令牌化项目甚至听起来并不那么令人兴奋——比如令牌化的国库券——但Krupetsky表示,它们可以降低认证、承销、资产监控和资金分配等方面的成本,因为这些繁文缛节在“历史上和操作上都是繁琐、手工操作且耗时的。”这部分是银行和公司感到兴趣的原因之一。“机构认为令牌化前景广阔,并希望在未来两年内更快地投资于令牌化资产,并将自己的资产令牌化,”安永最近的一份报告发现,57%的机构投资者希望获得令牌化资产的投资机会。

对于传统金融界来说,令牌化有何吸引力?

考虑一下私募股权基金。“区块链可以取代整个基金,”Swarm的联合创始人Philipp Pieper说。“智能合约可以完成基金经理通常要做的所有事情,并且可以将100到200个基点从方程式中移除。”

对于更为独特的“封闭”私募股权基金,令牌化可以使游戏更加流畅。假设一个名为“令人讨厌富裕集团”的私募股权基金共同购买了一家公司。他们将至少投资于该公司五年。他们何时能够出售并获得利润?“令人讨厌富裕”的成员可能无法就时机达成一致。

在五年后,有些人可能希望冒险,并希望这家(现在他们拥有的)公司继续增长。有些人可能认为“顶峰已至”(也就是说公司已经达到价值的顶峰,所以他们应该高价出售)。有些人可能只是希望将资本用于其他事情。正如Pieper所描述的,通过令牌化,你可以为该基金创建一个“基于智能合约的二级市场”,这为他们提供了“有结构的方式来分散风险或增加风险,取决于他们所看到的情况。”

对于那些不从事高风险金融业务的人来说,你可能对权益基金的内部运作感到无聊。也许,为富有的风险投资家提供更舒适的生活并不是中本聪最初的愿景。然而,这些创新对于传统金融的权力派别具有吸引力,而这些正是广泛采用区块链和加密货币所需要的影响力者,无论你喜不喜欢。

“我们在某种程度上依赖于大型贷款机构”进入这个领域,Centrifuge的首席执行官沃格尔桑说。他表示,如今的DeFi早期采用者并不足以将这个领域发展到100万亿美元,而他认为这是它的终极命运。“这些资金将来自养老基金、银行和现有的公司,”沃格尔桑说。“因此,重要的工作是让他们对这项技术感到舒适,并让他们理解它,这样他们就会开始使用它。”

甚至股票也可以进行代币化。起初,我觉得这有些奇怪,甚至有点毫无意义,因为购买和出售股票似乎非常容易,而且价格便宜,从查尔斯·施瓦布到罗宾汉都提供零佣金的选项。但其中有一些好处。

“你真的无法购买特斯拉、亚马逊或奈飞的一小部分股份,”Sologenic的联合创始人鲍勃·拉斯说,该公司代币化股票、ETF和商品。“当你进行代币化时,用户可以购买这些股票的一小部分。”

拉斯承认,通过罗宾汉应用程序,用户实际上可以购买特斯拉或亚马逊的分数股份,但他说这仅仅是因为罗宾汉购买了大量热门股票,并允许用户在应用程序内购买部分股份。(用户是否欣赏这种区别只有时间会告诉我们。)

当您购买或出售代币时,结算是即时的。这在交易中很重要。在当前金融体系中,即使在华尔街富裕的角落,交易仍需要两到三天才能完全结算。这是有成本的。银行、对冲基金和交易台急于尽快利用他们的资金——代币化可以更快地让他们的资金发挥作用。

代币化有时甚至可以去除美元的中间人。投资者通常会将一种资产(如特斯拉股票)出售给另一种资产(如沃尔玛股票)。为了做到这一点,您需要出售你的特斯拉(以美元计价)并购买沃尔玛(用美元)。代币化可以更快地实现这一点。在雷称之为“交叉兑换”的过程中,您可以直接交换特斯拉代币和沃尔玛代币。拉斯表示,用户可以在去中心化交易所上找到并创建自己的交易对,市场的无形之手将沃尔玛代币持有者和特斯拉代币持有者聚集在一起,就像磁力一样。更重要的是,因为您从未以美元出售过,所以您不需要支付资本利得税。(当然,未来的监管可能会关闭这个漏洞。)

也许代币化股票只是一种新奇玩意。但如果它确实更便宜、更高效,并最终成为新常态,其影响可能会改变华尔街,这是很难想象的。股票可以像加密货币一样全天候交易。通常,交易的大部分发生在东部时间上午9:30到10:30之间,所有美国企业都根据美国股票市场从周一到周五的既定节奏来计划盈利报告、沟通和财务决策(如股息回购)。如果代币化——如果它完全成为主流——可能会颠覆所有金融市场。

派伯将代币化称为“金融科技2.0”。正如他在一篇VoAGI的文章中概述的那样,他认为代币化是从20世纪90年代创造的ETF(交易所交易基金)自然而然的进步。ETF改变了股票市场;代币化可能会做到同样的事情。ETF让投资者能够接触到一篮子主题资产,例如航空公司、医疗保健或能源。通过代币化?投资组合可以“原子化”,让您创建股票、加密货币和其他尚未发明的资产类别的组合,“将用户置于金融工具设计的核心”。代币化创建了流动性池,这些池可以产生收益。

如果您对“赚取收益”的说法感到警觉,那是可以理解的。在2022年,正是过于美好以至于难以置信的收益承诺导致了像Celsius这样的崩溃。正如我当时写的那样,当时Celsius的首席执行官亚历克斯·马辛斯基自信地告诉人们,与银行相比,Celsius成功实现了“高个位数或低个位数”的回报,并且“风险要小得多”。(然后它申请破产,而纽约的检察长指控马辛斯基欺诈。)

或者再进一步。在2008年,银行通过交易含有捆绑次级贷款的复杂金融产品来提高利润,而他们对这些产品并不完全了解。我们都知道接下来发生了什么。这些贷款是有毒的,银行摇摇欲坠,经济崩溃。所以,如果我们用RWAs创造一个聪明的新贷款和债务系统,我们是否只是在重复历史,并增加了金融危机发生的几率?

如果世界真正实现了令牌化,真实世界资产将不再被称为“真实世界”。它们只会被称为资产。

沃格尔桑承认这项技术“可能会创造很多危险的糟糕产品”,但他认为这些DeFi工具的本质在于其透明性,使崩溃的可能性较小。“2008年的问题在于人们实际上不知道它(次级贷款捆绑品)是什么,”沃格尔桑说。“没有人真正知道。零售用户不知道,也没有人真正知道。”

令牌化是透明的。所有人都可以看到资产和负债。“资产所有权、转让和交易的细节可以记录在区块链上,提供可验证和可审计的历史记录,”Hyperledger Foundation的执行董事Daniela Barbosa表示。“这种透明性既增强了信任,也减少了欺诈。”因此,理论上来说,通过这种透明性,更容易发现系统性风险。

当然,关键词是理论上。在加密货币领域,有很多事情听起来是透明和无风险的,只需问问Terra的投资者。

平衡竞争环境

在整个加密货币领域,一个价值数万亿美元的问题是,“证券交易委员会(SEC)是否认为它是一种证券?”将真实世界证券令牌化的一个好处是,对于该令牌是否为证券没有任何模棱两可之处。“人们为了避免被称为证券而做出了种种妥协,”Pieper说。“他们通过虚假的实用性来使之看起来不像是一种证券。”因此,Swarm(以及其他许多令牌化项目)目前仅对符合认定投资者资格的人开放。

尽管如此,吸引“认定投资者”最终并不是令牌化的目标。它的支持者认为他们可以帮助普通人。想想小企业贷款。对于较小的公司来说,私人信贷市场是不流动的,这使得大公司占据了优势。“当谷歌发行债券时,你可以很容易地购买和交易,”沃格尔桑说。他说,这就是为什么他们只需支付略高于国库收益的溢价,可能是6%左右。如果你是一家小企业呢?沃格尔桑说,因为该贷款没有流动市场,你的选择有限,而你需要支付15%的费用。这意味着你需要向你的客户收取更多的钱,给谷歌带来巨大的优势。

“令牌化真正改变了一切,”沃格尔桑说。“你在平衡竞争环境。”他承认我们永远不会达到谷歌和小企业支付相同利率的地步,因为向小企业贷款存在更多风险,而不是向谷歌贷款,但创造流动性有助于缩小差距。“这就是创办Centrifuge的动机,”沃格尔桑说。

Maple的Sid Powell也有类似的观点。他认为将RWAs令牌化是为了向普通人提供真正的好处,这有助于使该领域摆脱投机和赌博的声誉。“在RWAs中,一个重要的叙述线索是,如何实现基于链上的贷款与实体企业的真正接触,并帮助它们成长?”

也许最受欢迎的令牌化项目是我们理所当然地接受的——现金。“现金正在被令牌化。它被称为稳定币。这是一种在链上复制的真实世界资产,然后可以交易,”Pieper说。而中央银行数字货币(Central Bank Digital Currencies,CBDCs)本质上是一种存在于分布式账本上的中央银行货币的令牌化版本。Barbosa表示,这些数字货币将“降低成本,大幅缩短跨境交易和结算的时间。”

自2014年Tether推出以来,现金的令牌化已经在发生,这可能产生全球性的影响。这引出了Pedersen所称的“大思考”。他首先指出,“世界的货币市场是以美元计价的货币市场”,并且这些“以美元计价的抵押品分散在”许多不同的地方。“没有人知道它的确切规模。”“没有人有透明度,”Pedersen说,他将这些美元计价的抵押品池描述为“完全黑暗的”,所以当该系统失败时,“它每一次都会摧毁整个世界。”

相反,如果美元市场成为放在区块链上的抵押品呢?“你将开始拥有一个透明的世界货币市场,”Pedersen说。“中央银行将了解发生了什么”,这将有助于避免下一场金融灾难。

这些代币化的好处–没有加密价格投机的下行风险–是为什么许多人认为它们的采用是不可避免的。Ava Labs的Krupetsky预测:“越来越多的资产将被代币化,到了我们不再区分代币化和非代币化资产的程度。”她想象这将会像我们“不再区分营销和数字营销”一样。它只是营销。

也许如果世界真的变得代币化,“真实世界资产”将摆脱笨重的“真实世界”这个词。它们只是资产。

本文由Ben Schiller编辑。