中央银行数字货币（CBDC）的真正用例：推翻美元的霸权地位
就像查尔斯·戴高乐据称对巴西开的那个残酷玩笑一样——巴西是“未来的国家，永远都是”——预言美元主导的国际货币体系的终结似乎属于永远不会到来的未来。
然而，这个未来正在以比以往所有失败的美元霸权预测更快的速度到来。在推动这种转变中，巴西可能会笑到最后。
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催化剂可以在央行数字货币（CBDCs）中找到，这是一种数字法定货币模型，具有讽刺意味的是，它是由政府对2008年发明的绝对反法定货币比特币协议的反应推动的。比特币的狂热爱好者往往对CBDCs不以为然，认为它们是政府操纵的集中式工具，当地人民会对此感到不满。他们忽视了这些新工具在宏观层面上将促进的大规模跨境转移。
随着像巴西这样的主要出口经济体采用基于CBDC的与贸易伙伴的直接结算，将在未来十年内推动去美元化的趋势。这对美国资本市场、全球经济和地缘政治力量的影响是深远的。
巴西央行是超过一百个正在尝试CBDCs的央行之一。对于本讨论而言，其他重要的央行包括阿联酋、俄罗斯、新加坡和中国，其中中国在推出其电子货币e-CNY方面走在了前面。当然，中国并没有隐藏其减少对美元依赖的愿望。
这五个经济体占全球产出的约25%，但它们在世界贸易中的超大规模角色——作为石油出口国（阿联酋的阿布扎比）、食品出口国（巴西）、天然气出口国（俄罗斯）和消费品出口国（中国），以及金融和航运中心（新加坡）——放大了它们各自货币战略的国际影响。
一旦这些国家的央行在直接结算安排中使用数字货币，而不是通过美元进行，事情将变得非常有趣。目前，90%的贸易融资都使用美元作为中间货币。有迹象表明，这一进展正在推进——从新加坡星展银行最近允许使用e-CNY进行直接支付，到国际清算银行、世界银行和国际货币基金组织鼓励会员国在跨境CBDC设计上进行合作。所以，做好准备吧。
跨境CBDCs才是重点，而不是零售
人们往往通过零售的视角看待CBDCs，认为它们是市民在日常购买中使用的新的数字支付单位。这种有点夸大的想法引发了人们对国家监视人们消费的担忧——以至于对CBDCs的反对现在已成为美国总统候选人的竞选立场，包括共和党有希望的佛罗里达州州长罗恩·德桑蒂斯和民主党对总统拜登的挑战者罗伯特·F·肯尼迪。
虽然这些隐私问题是合理的——上周我批评了欧洲委员会关于CBDC计划的问题——但这只是一个边角问题。更重要的问题在于批发的跨境交易。
我认为，基于协议的互操作性，让国家直接交换数字法定货币将对国际货币体系产生重大影响。
通过将汇率正向合约加密锁定到基于区块链的去中心化托管结构中，可以在贸易协议的时间范围内保护出口商和进口商免受货币波动的影响，而双方无需信任对方或其他任何人来持有资金。嗯，不需要美元作为中间货币。
在这个系统下，巴西农民可以同意以签约时固定的实时对人民币汇率向中国养猪场提供豆粕饲料，知道智能合约会在货物抵达上海时自动交付这些资金。在正确的预言机的支持下，所有这一切都将在对等网络之间进行，而双方无需信任对方交付资金或货物。
因此，他们可以避免目前极其低效的系统，即以美国监管的对应银行通常充当交易中的可信第三方，首先将进口商的人民币兑换为美元，然后将其转换为巴西出口商的货币。如果这样的安排大量出现，我认为，它将减少对美元的全球贸易需求，并相应地减少对美国政府债券等美元储备资产的投资。
在听到有影响力的经济学家波萨尔（Zoltan Pozsar）在Odd Lots podcast上与彭博社的乔·韦森塔尔（Joe Weisenthal）和特蕾西·阿洛韦（Tracy Alloway）的访谈后，我认为，与其说是直接的进口-出口协议，更可能是中央银行的协作努力将引领这条通向去中介化数字结算的道路。
波萨尔认为，持有中央银行数字货币（CBDC）的中央银行将采取新的角色，成为本国出口和进口企业的结算代理，并使用CBDC与外国合作伙伴直接结算。通过这种方式，他们将取代华尔街的全能以美元为基础的对应银行，如摩根大通（J.P. Morgan）和花旗银行（Citibank）。重要的是，各国将不再需要那么多美元。
波萨尔认为，这一趋势将由中等贸易密集型经济体推动，这些经济体在全球需求和供应美元方面发挥着超常规的作用。那些盈余贸易的净出口国将积累较少的美元，因此将向全球外汇市场提供较少的美元。而贸易逆差的进口国将对之前用于支付的美元需求较少。
美元需求下降
这都是波萨尔“布雷顿森林III”愿景的一部分，他认为在未来十年内，美元最终将失去其霸权地位。重要的是，他认为这与20世纪初英镑失去储备货币地位时的结果不同，当时美元只是取而代之。相反，他预测一个多货币的世界，在这个世界中没有一种货币占主导地位，这是由于CBDC清算机制的存在，这些机制消除了储备货币中介的需求。谈判双方将需要就他们的两种货币中的哪一种来确定他们的贸易协议，但他们不必默认使用美元或其他普遍标准来进行实际结算。
因此，中国并非注定成为世界储备货币的领导者，正如一些人所认为的。尽管如此，随着越来越多的中国贸易合同以人民币计价，中国的全球影响力很可能会增长。这一趋势已经开始，俄罗斯、巴西、阿根廷、阿拉伯联合酋长国、埃及和其他国家都同意用人民币结算与中国的贸易。就连美国财政部长贾纳特·耶伦（Janet Yellen）也表示预计全球美元储备将逐渐下降。
根据这一趋势发展的速度，这对美国将产生重大影响。美国消费者、公司和政府实体积累的债务在一定程度上得以维持，是由于外国实体对美元资产的持续需求。这些流入支撑了美国债券，从而压低了债券收益率，进而使更广泛的美国利率保持低位。美国人的抵押贷款之所以能够负担得起，是因为有了对美元的外国需求。如果这种需求下降，美国的资本成本将上升，可能会显著上升。
不要抗拒不可避免
美国应该如何应对？
我认为这是一个“如果你不能战胜他们，就加入他们”的时刻。无法回避华尔街银行逐渐失去中介地位的事实，这意味着华盛顿不能再将这些机构作为监视世界交易的代理人。美国应该接受这一现实，并考虑如何利用作为全球通用货币发行方的潜在有利地位。它应该借助美元霸权的“软实力”方面——支撑其价值的开放、法治价值观，并放弃“硬实力”方面的门户和控制。
软实力的方法有效，因为它强化了美国作为一个开放、先进经济体的印象，给了美国领导全球用户的货币创新的机会。
这一前进的道路与中国的“全视之眼”集中式数字法定货币完全相反。美国没有必要开发零售CBDC。相反，官方数字美元应该保留用于中央银行跨境结算，而国内使用的数字货币应该向使用加密技术的去中心化模式开放给私人参与者。这才是真正创新的边缘所在。
可悲的是，正如DigitalC的读者所知，美国政府目前的议程似乎与这种友好加密的方法相去甚远。
由Ben Schiller编辑。
