什么是恶性通货膨胀，它是如何发生的？
“逐渐地，然后突然地，”这是海明威关于破产的说法，比特币者非常热衷于采纳。当加密货币交易所、稳定币和银行左右崩溃时，看起来我们已经处于“突然”的阶段。货币已经从钱包中消失，成为历史书籍中的东西。
恶性通货膨胀是指一个月内价格上涨50%或以上的普遍情况。或者，有时经济学家和记者使用较低的月度通货膨胀率，以此维持一年（但这仍然相当于100%、500%或1,000%）。这种不精确性导致人们对什么构成或不构成恶性通货膨胀有所困惑。
除了定义上的争议外，主要的问题是阐明法定货币的最终死亡。无论哪种程度的恶性通货膨胀都是持有货币的人们涌向退出的情况，就像银行挤兑中的存款人涌向他们的资金一样。任何东西都比持有恶性通货膨胀的货币更好。
恶性通货膨胀通常伴随着经济崩溃、无法无天和普遍贫困，通常是由政府赤字极大导致的巨额货币印刷前的先兆。普遍价格翻倍或翻三倍是不可能发生的，除非一个国家的财政当局难以自给自足，需要借助货币当局来运行印刷机。
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背景：什么是恶性通货膨胀以及它是如何发生的
1956年，经济学家菲利普·卡甘想研究货币失灵的极端情况。正如我们在过去几年中所学到的，每当价格失控，就会有一个关于谁应该承担责任的争吵——贪婪的资本家、模糊的供应链瓶颈、联邦储备委员会的前所未有的货币印刷和财政部的赤字，或是那个魔鬼般的独裁者在世界的另一端。
卡甘希望抽象出任何“真实”收入和价格的变化，因此将他的门槛设在一个月内价格上涨50%；卡甘说，任何抵消或竞争的真实因素都可以被安全地忽略。虽然一个月50%的门槛使通货膨胀率极高（相当于大约13,000%的年通货膨胀率），但这个门槛已经被固定下来了。好消息是，这种极端的货币崩溃和管理不善是罕见的，事实上，汉克-克鲁斯世界恶性通货膨胀表（通常被认为是所有记录的恶性通货膨胀的官方列表）仅包含“仅有”的57个条目。（根据最近几年的更新，它的作者现在声称有62个。）
坏消息是，通货膨胀率远低于这个非常苛刻的门槛摧毁了更多的社会，在经济生活中造成了同样大的破坏。通货膨胀的门槛比“恶性通货膨胀”的门槛低得多。
没有人像我们现代人那样搞通货膨胀。即使是几个世纪以前最灾难性的货币崩溃，也相对温和，与现代法定货币的通货膨胀和恶性通货膨胀相比，更无法相提并论。
恶性通货膨胀的样子
“恶性通货膨胀很少突然发生，没有任何预警信号，”何立平在他的《恶性通货膨胀：世界史》中写道。相反，它们源于早期的高通货膨胀，逐渐升级为恶性通货膨胀。
但这并不是特别有预测性的，因为大多数高通货膨胀的情况都不会演变成恶性通货膨胀。因此，造成大多数西方国家在2021-2022年新冠疫情后经历的几十个甚至数十个百分点的高通货膨胀的原因与导致其中一些情况演变为恶性通货膨胀的原因不同。
导致高通货膨胀的罪魁祸首包括
- 极端供应冲击，导致关键商品价格在一个持续的时间内迅速上涨。
- 扩张性货币政策，包括中央银行大量印刷新货币，和/或商业银行不加限制地自由贷款。
- 财政当局运行财政赤字，确保总需求高涨（超过趋势或经济能力）。
高通货膨胀演变为恶性通货膨胀，需要发生更极端的事件。通常，国家本身处于风险之中，例如在战争期间或战后，主导的国家产业崩溃或公众对政府失去信任。上述情况的更极端版本通常涉及
- 财政机构为应对全国或依赖性行业的冲击（大流行病、战争、系统性银行失败）而运行极度巨额赤字。
- 央行印制货币并将其强加给人民，通常通过强制使用本国货币支付或禁止使用外币的法律。
- 完全的制度衰败，稳定货币供应或财政赤字的努力失败。
在恶性通货膨胀事件中，持有现金或现金余额成为最不理性的经济行为，然而政府需要其公民这样做。
如果没有潜在的问题或财政当局逼在眉睫，你只能或愿意印刷很多货币；公众希望持有的额外现金有限，当你开始印刷时，他们会抛弃你的货币，寻找其他任何东西。 （“人们正在用狗钱兑换他们的美元。”）
每个人都想进行交易，通常试图每天多次获得工资并前往商店购买任何东西。每个人都想借款或信用消费 – 因为债务将以实际术语消失 – 但没有人想借款：银行通常限制借贷，信贷枯竭。之前的债务完全被抹去，因为它们是以名义术语确定的。恶性通货膨胀事件密切类似于“干净的板子”，在货币上重新启动的一种方式。它们重新洗牌了硬资产的净所有权，例如财产、机器、贵金属或外币。没有任何金融重要性的东西留下：所有信贷关系都膨胀为虚无。金融联系不再存在。这是大规模金融毁灭的终极武器。
恶性通货膨胀的历史
虽然通常引用的第一个实例是法国大革命，但现代时代包括四个恶性通货膨胀的集群。首先是20世纪20年代，战争的输家印刷货币以摆脱他们的债务和战争赔款。这就是我们得到推车图像的地方，亚当·弗格森的经典著作《货币之死》完美地记录了这一点。
第二，二战结束后，我们又经历了一轮与战争有关的政权崩溃，导致统治者们印刷了无法持续的债务 – 希腊、菲律宾、匈牙利、中国和台湾。
第三，大约在1990年左右，苏联的影响范围崩溃，俄罗斯卢布以及几个中亚和东欧国家的死亡货币膨胀到了虚无。与苏联有关的安哥拉效仿，而在阿根廷、巴西、秘鲁和秘鲁再次出现之前的几年里。
第四，更近期的经济困境是津巴布韦、委内瑞拉和黎巴嫩。它们都有着令人发指的管理不善和国家失败的故事，虽然不完全与以前的恶性通货膨胀集群相同，但至少共享它们的核心特征。
埃及、土耳其和斯里兰卡是其他国家，它们在2022年的货币贬值如此惊人，以至于值得一提。虽然对这些国家的经济灾难性，对其货币持有者来说是悲惨的 – 通货膨胀率高达80％（土耳其），50％左右（斯里兰卡）或超过100％（阿根廷）- 但是它们的狂奔货币体系远远没有正式符合恶性通货膨胀的标准。在通货膨胀越过“恶性”阈值之前，你会得到可怕的结果。
高通货膨胀（两位数或更高）是不稳定的。当局的印刷和用户的货币逃逸要么加速要么减缓；不存在“稳定”的20％通货膨胀年。
历史记录清楚地表明，恶性通货膨胀“是与印刷纸币以资助由战争、革命、帝国的终结和新国家的建立造成的巨额财政赤字有关的现代现象。”
它们有两种结束方式：
- 货币变得如此不值钱和无法运作，以至于所有使用它的人都已转到另一种货币。即使是实际的政府通过法定货币和公共应收法强制将其恶性通货膨胀的货币强加给公民，也只能从印刷中获得微不足道的好处。货币持有人已经转向更硬的货币或外币；几乎没有剩余的铸币权可提取。例如：津巴布韦2007-2008年或委内瑞拉2017-18年。
- 恶性通货膨胀通过某种形式的财政和货币改革结束。通常是新货币、新统治者或宪法以及国际组织的支持。在某些情况下，统治者看到墙上的写字，有目的地将他们正在崩溃的货币恶性通货膨胀，同时准备跳到一个新的稳定货币。例如：20世纪90年代的巴西或1940年代的匈牙利。
货币崩溃是货币过度使用的痛苦提醒，但其根本原因几乎总是财政问题和政治混乱——慢性疾病、主导产业的颓势、失控的财政支出制度。
货币的三个基本功能——交换媒介、账户单位、价值储存——在高通胀或恶性通胀的情况下受到不同的影响。价值储存是首先消失的，就像手推车通货膨胀的图片所证明的那样，货币变得太难用于跨越时间的价值转移。账户单位的角色似乎非常有弹性，因为货币用户可以更改价格标签，并调整心理模型以适应不断变化的名义价格。来自津巴布韦、黎巴嫩或南美洲的报道表明，尽管每日价值的快速变化使这一过程更加困难，但货币用户仍然可以“思考”一种货币单位（继续进行经济计算）。
恶性通胀和高通胀都是对经济产出的严重阻力和人力资源浪费的利用，但货币的“度量角色”并不会立即消失。经济学家长期以来一直认为交换媒介角色是其他职能的基础，这种角色似乎是最具弹性的。即使是在恶性通胀的情况下，您仍然可以像玩烫手山芋一样交易。
阅读更多 >> 什么是货币？
发生了什么：少数赢家和众多输家
正如亚当·弗格森在他关于20世纪20年代恶性通胀的经典描述中所写的那样，德国人、奥地利人和匈牙利人的自然反应是“不那么认为他们的货币价值下降，而是认为他们购买的商品在绝对价值上变得更加昂贵。”当价格上涨时，“人们不要求他们拥有的马克稳定的购买力，而是要求更多的马克来购买他们需要的东西。”
一百年后，不同的时间、不同的土地、不同的货币，人们的思考仍然相同。恶性通胀，或者我们在2020年代经历的通货膨胀，使人们难以做出经济决策。如果一个企业正在获得真正的利润，或者一个家庭正在增加或减少储蓄，那就更难知道某件事情的“成本”。
《经济学人》对土耳其通货膨胀影响的描述总结了通胀失控对整个经济的影响。在高（或恶性）通胀下，时间视野缩短，决策崩溃到日常现金管理。像所有通货膨胀一样，财富的任意重新分配：
- 高通胀的经济成本是价格系统的不可预测性，价格本身的波动性。如果您认为比特币对美元的汇率“波动”，那么您还没有看到恶性通胀国家的基本价格——工资、资产、杂货店、租金。它破坏了消费者的计划或经济选择能力。生产被推迟，投资决策被推迟，经济被挤压，因为支出决策被提前到现在。
- 在类似的情况下，价格信号不再起作用。人们很难透过名义价格看到供求和实际的经济因素——就像经济窗户突然变得模糊不清。就准确的价格讨价还价，使交易成本飞涨，这对任何人都没有好处；部分用外汇货币替换失效的货币，增加了一层（通常是黑市）汇率的操纵。
- 这是不公平的。最有能力玩通货膨胀游戏、通过房地产、硬资产或外汇保护其财富的人，可以保护自己。这在那些可以获取外汇或硬资产的人和那些不能获取的人之间造成了裂痕。
虽然大多数人的经济生活都受到（恶性）通货膨胀的干扰，但是在这一过程中，一些人会受益。
- 最明显的输家是持有现金或现金余额的人，因为这些现金立即贬值。
- 最直接的受益者是债务人，他们的债务被通胀抵消了；只要他们的收入能够跟上价格的快速上涨，债务的实际财务负担就消失了。另一方面，债权人则在其固定价值资产通缩为零时失去了购买力。
政府是否从高通胀或恶性通胀中受益？
政府是否从高通胀中受益存在很多细微差别。政府本身通常受益于货币发行者的铸币收益。但是，一般的税收往往不能立即征收，因此对过去的收入征税可能会以不值钱的通货支付。此外，较差的实体经济通常意味着政府可以征税的经济资源较少。
政府另一种受益的方式是，它们的支出通常在名义上受到限制，而税收却与价格和收入成比例增长。
作为一个巨额债务人，一个政府在其他条件相等的情况下，更容易名义上服务其债务——事实上，巨额政府债务和财务义务是通货膨胀的主要原因。另一方面，国际债权人很快就会察觉到，并拒绝向通货膨胀的政府借款，或要求他们以外币借款，并支付额外的利息。
一些机构特征也很重要。以美国的两个最近的例子为例：社会保障指数化和联邦收入的损失。虽然通货膨胀所涉及的债务涉及政府对退休人员的养老金义务，但在物价上涨时可能会有指数化的补偿。在2022年12月，社会保障支付被上调了8.7%，以反映CPI在过去一年中捕捉到的通货膨胀。在更极端的通货膨胀或超级通货膨胀情况下，这种补偿可能会被推迟，或不太稳定的政府机构可能没有这样的特征，这将导致老年人的财务福利减少。
同样，当联邦在2022年积极加息时，它暴露了自己的会计损失。在可预见的未来，它因此暂停了每年向财政部支付的1000亿美元的汇款。虽然这只是6000亿联邦支出桶中的一滴，但它仍然显示了先前的货币印刷如何导致未来财政收入的损失。
当一个货币当局失去足够的信誉（货币用户为了任何东西而放弃迅速恶化的货币）时，没多少关系如何移动货币当局控制下的小杠杆。因此，超级通货膨胀可以看作是货币当局失去控制的高通货膨胀。
底线：
超级通货膨胀发生在国家货币支持者破产的情况下——例如上世纪90年代的巴尔干国家和前苏联集团国家。它们也发生在极端的管理不善情况下，从上世纪80年代和90年代的南美洲事件，到更近期的委内瑞拉和津巴布韦。
请记住，德国的超级通货膨胀发生在1922年至1923年之间，在战时通货膨胀（1914-1918年）和战后赔款惨败逐渐破坏了该国的财政和工业能力。与今天的货币困境很像，有很多责任可以承担，但重点仍然是：一个繁荣和货币稳定的帝国变为通货膨胀混乱的威胁需要很长时间。
每一种货币制度都会逐渐终结。也许今天的事情进展得更快，但是发现像Balaji在2023年3月所预测的美元超级通货膨胀可能还为时过早。虽然我们可能还没有达到“突然”部分，但我们不能确定“逐渐”部分是否已经开始。
2023年的美国拥有许多通常涉及超级通货膨胀的因素：国内动荡，失控的财政赤字，无法赋予可信度或管理其价格稳定目标的中央银行，对银行偿债能力的严重怀疑。
超级通货膨胀的历史是广阔的，但大多局限于法定货币时代。如果它对未来有任何指导意义，那么陷入超级通货膨胀的过程比几个月要慢得多，需要更长的时间。
