黑石比特币ETF是否会削弱蜜獾的精神？
比特币的用途是什么？
随着一系列大型金融机构推出比特币（BTC）产品的最新公告，加密货币的机构化问题日益严峻，但关于它的目的仍未解决。
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比特币是一种备选的价值储存方式，类似于黄金，其价格与美元的比值受到其作为针对法定货币货币贬值的屏障的吸引力的推动吗？（我们可以称之为迈克尔·塞勒的观点。）
它是为那些由于某种原因而被锁定在金融体系之外的人提供的支付工具吗？（也许是萨尔瓦多的观点。）
它是活动家的工具，用来挑战权力的机制吗？（人权基金会的观点。）
或者最好以更开放的思维方式来思考，将其视为一种不可阻挡的记录平台，用户可以在其上记录各种有价值的内容？（Taproot Wizards的观点。）
我想认为答案是“以上所有”。
但是，如果美国证券交易委员会（SEC）批准了BlackRock、WisdomTree或Invesco新提交的交易所交易基金（ETF）申请——鉴于SEC过去的顽固性，这是一个巨大的“如果”——并且如果它支持Fidelity、Charles Schwab、Citadel和其他金融巨头的新EDX加密货币交易所，那么这种自由、任何事情都行的框架可能会得到更少的关注。
向主流客户推销这些产品的理财顾问将需要一个简单的故事。问题是：哪一个？
抵抗通胀？
也许最诚实的路线就是将比特币描述为一种不相关的资产，其价格随时间独立于其他资产移动，为资产组合提供更多稳定性，在股票、债券或商品下跌时保持价值。
但这将无法令理财顾问和他们的普通客户满意。虽然他们现在已经被充分训练以考虑多样化和对冲风险，但通常都有一个潜在的事件驱动故事。例如：当经济衰退逼近并预计收益下降时，你的可变收入股票持有的价值下降将被债券等固定收益资产的暴露所平衡。
这就是通常应用于比特币的“抵抗通胀”故事的地方。但这不是容易讲述的。随着通胀在2022年打击全球经济，加密货币的损失违背了通常的、短期的理解，即通胀对冲工具的价格在消费者价格上升加速时应上涨。
另一方面，从长期的角度来看，比特币抵御通胀的叙事是成立的。在过去十年中，比特币的价格上涨了150倍，长期持有者的抵御美元购买力持续减少的能力比任何其他广泛可用的投资更为有效。
问题是，金融行业需要一个短期的故事——毕竟，金融专业人员通常是基于季度业绩获得奖励的。它希望能够说，如果X做Y，那么比特币就会做Z。但那是不可预测的。
尽管如此，我认为华尔街会倾向于塞勒的观点。它需要找到某种类型的故事——尽管许多ETF投资者可能会愉快地把比特币的“数字上涨”押注上，而不关心它的价格为什么会上涨，但这个受到严格监管的行业不能将事情框架化为裸体赌博——长期价值存储的想法是最可接受的。
另请参阅： 比特币的抵御通胀叙事需要更多时间 | 意见
最容易讲述的是“数字黄金”叙事，这是一个有现成类比的故事，对美国投资者来说是熟悉的，即一种可以独立于货币政策表现的资产。（怀疑者自然会重提上述2022年的经历，当时随着美联储加息预期的增加，比特币的价格下跌，而黄金的价格上涨。华尔街的ETF推销员必须通过长期的购买和持有退休策略来推动这一点。）
影响
这件事情很重要的一个原因是因为叙述将有助于决策政策。如果比特币仅被视为投资者的对冲工具，它将符合华盛顿特区持续推动的监管。即使比特币已经逃脱了证券交易委员会的目前的网，将“证券”标签贴在除以太坊之外的每一个加密代币上，这种框架将加强其他监管立场，间接地限制比特币的使用增长，如果不是它的价格。
最重要的涉及隐私、了解你的客户(KYC)规定等。如果机构认可比特币是一种货币形式——除了或代替将其视为投资工具——那么允许更大隐私的理由更加强大。但如果美国的讨论现在更加紧密地围绕价值存储投资战略展开，那么人们反对监管机构提出更高KYC要求的难度就会加大。
毕竟，这些投资机构，对于这些规则的合规性是常规的，他们从支持这种监视中得不到任何损失。(如果消费者需求像一些金融机构在熊市的深渊中所暗示的那样强，那么有很多可以获得的好处。)
对于那些希望比特币协议成为金融包容工具或为压迫制度下的人们安全地转移资金的数百万人来说，这并不是好消息。
对于那些基于比特币的代币的新型开发人员，例如建立在Ordinals协议上的非同质化代币(NFT)类Taproot Wizards项目或新的BRC-20代币，也不是好消息。交易所层面上的KYC阻碍了这些创新项目的主流全球覆盖范围，尤其是如果像《金融行动特别工作组》(FATF)的加密“旅行规则”这样的倡议找到了间接强加报告规则于自我保管钱包的后门方法。
但是让我们深呼吸一下。用“货币的蜜獾”来形容比特币的粉丝们的话，“比特币并不在意”。网络将继续按照每个块，一次又一次地进行，无论华盛顿或华尔街想从其代币的投资和交易中做什么。
比特币的协议是不可阻挡的。事实上，如果ETF被批准，主流投资涌入比特币，这将推高价格并吸引更多的哈希能力到采矿网络中，比特币协议背后的攻击成本安全命题——其“不可阻挡性”的本质——只会变得更加强大。
面对这个开源的不可阻挡的协议，创新者会像他们一直做的那样：创新。因此，不可避免地会出现各种解决方案。新的方法来处理所有这些其他比特币用例，而不被卷入华盛顿/华尔街监管的束缚。
另见: 比特币在美国银行危机期间是赢家，但流动性阻止了它成为美元对冲 | 观点
因此，这种制度化的事情带来的最大启示是，它标志着比特币想要挑战标签和传统角色的持续猫鼠战的加剧，而金融机构则希望定义它并因此控制它。
最终的赢家，我认为是老鼠(或者，如果你喜欢，是蜜獾或下水道老鼠)。
